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2025-12-18 322
交银国际发表报告称,合理上调美团-W(03690)目标价至228港元,维持“买入”评级。该行认为,美团现价对应2024/25年市盈率为25倍/20倍,领先行业,且在中国内地即时零售及配送行业占据领先地位,餐饮外卖已实现较高线上渗透率。
交银国际主要观点如下:
2024年3季度业绩预览
预计总收入同比增21%,对比机构/VisibleAlpha(VA)预期增20%,预计净利润增98%至114亿元(人民币,下同),净利润率12.3%,对比机构/VA预期增106%/109%。本地商业(CLC)预计收入同比增20%(VA预期+18%),其中即时配送单量增14%/收入增18%/利润增36%(VA预期14%/15%/33%),到店酒旅(IHT)收入增20%/利润增32%/利润率35%(VA预期28%/37%/34%),新业务预计收入同比增25%。
2024-25年预期
预计本地商业2024/25年收入增速为21%/18%,调整后运营利润同比增30%/27%,其中即时配送单量预计持续稳健增长,利润增长收入增长单量趋势不变。到店酒旅业务竞争压力趋缓,2025年收入及利润增速加速,预计2024/25年收入增23%/30%,调整后运营利润增20%/33%,利润率恢复至35%。
投资启示
公司现价对应2024/25年市盈率为25倍/20倍,领先行业。该行认为,美团在中国内地即时零售及配送行业仍占据领先地位,餐饮外卖虽已实现较高线上渗透率,仍可通过拼好饭等多元产品线满足用户多样化需求。闪购业务行业仍有竞争,但市场空间大,规模化效应及品类分散仍是平台变现能力提升的重要前提。本地生活服务市场竞争对美团影响已基本可控,与该行此前判断一致,目前新兴行业在本地生活服务市场的投入仍在早期,美团亦具备优势。社区团购、海外外卖扩张投入对利润影响有限,预计2024/25年调整后净利润增速为78%/25%,对应2025年1倍PEG,25倍市盈率。
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