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2025-12-16 3
机构:天风证券
研究员:缪欣君
金山办公发布2024年半年报,总体经营业绩稳健,机构授权业务节奏短期有所波动
公司上半年实现营业收入241,299万元,同比增长11.09%,其中个人办公服务订阅业务收入152,982万元,同比增长22.17%;国内机构订阅及服务业务收入44,270万元,同比增长5.95%;国内机构授权业务收入32,457万元,同比减少10.14%;国际及其他业务收入11,505万元,同比减少18.12%。
利润端实现归属于母公司所有者净利润72,144万元,同比增长20.38%。截至2024年上半年,公司合同负债总额达268,547万元,国内机构订阅业务向SaaS模式转型亦进展顺利,为公司长期健康发展奠定坚实基础。
C端订阅付费率持续提升,WPSAI商业化初见成效,B端业务加速公有云截止半年末,公司主要产品月度活跃设备6.02亿,同比增长3.08%,其中PC端月活跃设备2.71亿,同比+7.11%,个人年度累计付费用户3815万,同比+14.79%,我们预计付费率仍在提升。到半年末,AI会员和大会员累计年度付费用户数合计已超百万。B端,在上半年公司推出了面向组织和企业客户的办公新质生产力平台WPS365,整合升级版的WPSOffice、WPS协作及WPSAI企业版,帮助政企客户实现整个组织高效协作和安全管控。
依托更完善的产品体系WPS365,公司发力公有云市场的民企、国企领域,引导机构客户逐步从年场地向年账号模式转型,相关合同负债保持健康增长。到半年度末,公司WPS365已服务超过18,000家头部政企客户。
WPSAI产品持续迭代,B端C端齐发力
在个人业务端公司持续致力于重要战略产品WPSAI的升级迭代。今年7月,公司正式发布WPSAI2.0。在个人版方面,升级后的WPSAI2.0在AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手四个维度实现了范式革新。政企端,公司推出了办公新质生产力平台WPS365,引入了WPSAI企业版,该版本集成了AIHub、AIDocs和CopilotPro三大核心模块。面向党政客户推出金山政务办公模型,基于此发布的WPSAI政务版,涵盖政务AI写作、政务AI问答、政务AI工具等能力,适配信创等多种环境,支持私有化部署,为政务场景提供智能化支持。
投资建议:结合半年报,考虑到B端发力公有云市场和信创产业调整的影响,我们调整盈利预测,收入从24-26年的56.53/74.21/96.63亿元调整为51.37/60.75/73.16亿元,归母净利润由24-26年的16.25/21.63/28.79亿元调整为15.52/19.54/24.05亿元。考虑到公司作为国产办公软件龙头,同时AI产品快速迭代,维持“买入”评级。
风险提示:国内需求不及预期、B端公有云转型不及预期、WPSAI产品商业化节奏不及预期
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